锂电产业链转债大盘点
摘 要
在本篇报告中，本文将对锂电产业链相关存量转债进行梳理。随着全球碳中和进程的推进，新能源车作为交运部门终端电气化主要实现载体，渗透率迅速提升。而锂电池凭借能量密度较高、循环寿命长、绿色环保等优势成为新能源车的核心选择，目前已形成磷酸铁锂电池、三元锂电池等两大主流动力电池类型。
此外，随着新能源发电装机量乃至渗透率不断提升，储能作为能源结构调节的关键性工具，在另一维度为锂电池下游需求提供支撑。
从细分行业来看，锂电池根据成本结构可大致分为负极材料、正极材料、隔膜、电解液等四大主要材料，以及其他电芯材料。映射到转债市场，存量标的在上述领域均有所涉及。在正股强势表现支撑下，叠加转债市场优质标的相对缺乏，锂电转债的价位结构基本处于市场显著高位，择券空间受到制约。
负极材料方面，锂电铜箔（负极集流体）品种——嘉元转债具有较高关注价值。
正极材料领域，在当前转债市场中，已具备磷酸铁锂、三元材料量产能力的品种暂缺。不过已有部分标的开始布局相关业务，如已启动10万吨/年电池级磷酸铁锂生产线项目的川恒转债。而在正极片锂电铝箔领域，鼎胜转债具有相对较高关注价值。
隔膜领域，锂电湿法隔膜龙头恩捷转债资质较强，但价位结构较为缺乏性价比。
电解液领域，国泰转债业务较为纯正，出货量居于行业前列。
其他电芯材料板块，可适当关注电池壳品种斯莱转债的弹性博弈价值。
锂电设备板块，大族转债具有一定配置价值。
最后，在终端锂电池领域，存量标的较为缺乏，目前业务较为纯正的主要有鹏辉转债等。
核心风险提示。新能源行业政策出现超预期变化。中美关系贸易恶化。
在本篇报告中，本文将对锂电产业链相关存量转债进行梳理。随着全球碳中和进程的推进，新能源车作为交运部门终端电气化主要实现载体，渗透率迅速提升。截至2021年10月，根据中汽协披露的数据，新能源汽车今年累计销量超过250万辆，同比增长182.13%，而同期汽车销量为2097万辆，同比增长6.45%。在销量大幅增长的驱动下，新能源车渗透率快速提升，目前已超过12%，而去年同期仅为4.57%。
在环保需求下，动力电池替代传统化石能源成为了新能源车的主要动力来源。而锂电池凭借能量密度较高、循环寿命长、绿色环保等优势成为新能源车的核心选择，目前已形成磷酸铁锂电池、三元锂电池等两大主流动力电池类型。
截至2021年10月底，动力电池今年以来累计装车量超过107GWh，同比增长超过168%。其中三元电池累计装车量超过54万GWh，磷酸铁锂超过53万GWh，均较往年实现大幅增长。而从短期维度来看，磷酸铁锂电池自2021年7月以来月度装车量均高于三元电池。
在政策层，2021年11月18日，工信部出台《锂离子电池行业规范条件（2021年本）》（征求意见稿），对正极材料比容量、动力电池能量密度等方面提出了较高要求，抑制行业无序扩张。
还有一个值得注意的变化是，随着新能源发电装机量乃至渗透率不断提升，风光发电由于天然出力不均，对电网调频、调峰的压力显著增加，储能作为能源结构调节的关键性工具，在另一维度为锂电池下游需求提供支撑。
从细分行业来看，锂电池根据成本结构可大致分为负极材料、正极材料、隔膜、电解液等四大主要材料，以及其他电芯材料。其生产过程大致可分为正极活性材料如磷酸铁锂等涂覆在正极集流体铝箔形成正极板，负极活性材料如石墨类碳材料涂覆在负极集流体铜箔形成负极板，然后通过隔膜分隔正负极板，结合卷绕成一定大小和形状后装入金属外壳，罐装电解液后化成并密封，从而形成单体电池。Pack（电池包）则主要指的是锂电池电芯组装成组的过程。
映射到转债市场，存量标的在上述领域均有所涉及，且主要分布在正极及上游材料。尽管转债市场锂电产业链核心标的并不算多，但在新能源车行业整体高景气度支撑下，诸多锂电细分行业标的迎来了历史性行情，成为转债市场近年来最主要的弹性收益来源。
在正股强势表现支撑下，叠加转债市场优质标的相对缺乏，锂电转债的价位结构基本处于市场显著高位，择券空间受到制约。此外，值得注意的是，部分标的锂电业务仍处于产能爬坡阶段，尚未形成量产能力，后续需密切关注相关业务投产情况。
价位结构方面，锂电链条转债整体价位较高，绝大多个券价格分布在130元甚至140元以上，超过300元的标的也不在少数。从细分行业来看，负极材料转债价位结构相对温和，正极上游材料锂盐转债绝对价格则均处于市场显著高位，锂电池转债数目较少，主要为鹏辉转债，其绝对价格同样处在市场较高水平，但估值相比于其他超过300元的品种反而更为温和。
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负极材料转债：
关注锂电铜箔品种——嘉元转债
混改负极材料领域存量转债主要分布在锂电铜箔（负极集流体）、负极活性材料等两大领域，其中锂电铜箔存量标的主要包括嘉元转债以及海亮转债，而负极活性材料品种自璞泰转债转股退市之后，核心标的暂缺，目前存量品种主要有百川转债以及楚江转债等。
（一）锂电铜箔转债：嘉元转债具有较高关注价值
嘉元转债，发行人嘉元科技为国内深度合作宁德时代的锂电铜箔领先企业。根据本期转债跟踪评级报告，公司锂电铜箔产量位居行业前三。公司主要产品包括极薄锂电铜箔（≤6μm）、超薄锂电铜箔（6-12μm）以及PCB用标准铜箔。其中公司核心产品6μm极薄锂电铜箔产能为1.4万吨，位居全球第三。公司未来计划逐步将6μm锂电铜箔产品产能设置低于50%，低于6μm极薄铜箔（主要以4.5μm为主）产能高于50%。国内头部电池厂商已规模化使用6μm锂电铜箔，而宁德时代已开始逐步批量使用4.5μm锂电铜箔。客户方面，公司下游客户集中度较高，主要包括宁德时代（CATL）、宁德新能源（ATL）和比亚迪等知名电池厂。
锂电铜箔产能规划方面，公司现有主要产能投资计划包括宁德年产1.5万吨锂电铜箔项目、梅县区嘉元科技园年产1.5万吨高性能电解铜箔项目、新增年产1.6万吨高性能电解铜箔项目，以及年产3万吨高精度超薄电子铜箔项目的二期工程（年产1.5万吨）。
转债方面，截至2021年11月29日，嘉元转债的绝对价格为223.42元，对应转股溢价率为7.18%，绝对价格和估值均不算温和，但考虑到公司在6μm及以下锂电铜箔具有一定产能和技术先发优势，客户粘性较强，同时考虑到行业供需格局，嘉元转债仍具有较高关注价值。
海亮转债，正股海亮股份也开始涉足锂电铜箔行业。2021年11月7日，公司发布公告称，拟投入89亿元建设年产15万吨高性能铜箔材料项目，其中锂电铜箔12万吨/年，标准铜箔3万吨/年。公司项目分三期建设，每期5万吨。第一期2.5万吨产能预计于2022Q4投产，剩余2.5万吨预计于2023Q2投产。目前公司已签订第一期5万吨锂电铜箔的阴极辊、生箔一体机等核心生产设备的采购合同。
（二）负极活性材料转债：楚江转债可适当关注
楚江转债，正股楚江新材负极材料相关业务为子公司顶立科技制备的的高纯碳粉，其可用于高端锂电池负极材料。同时公司在锂电池PACK领域、锂电材料回收领域相关业务也有所涉及。根据2021年11月18-19日投资者关系活动记录表，公司研发的铜板带可应用于锂电池PACK领域的汇流排、软连接。子公司顶立科技采用连续无氧热解技术对锂电池材料进行回收，主要客户有格林美、邦普等。而在近期关注度较高的碳纤维业务方面，公司生产的碳纤维预浸料可运用于风电叶片。
转债方面，截至2021年11月29日，楚江转债绝对价格为163.09元，对应转股溢价率为12.60%，考虑到正股在军工、新能源领域具有多项高景气细分业务，楚江转债当前价位仍可适当关注。
百川转债，正股百川股份在正负极锂电材料均有涉及。负极材料方面，公司5万吨针状焦项目已有成品产出，且经检验达标。2021年11月11日，公司拟投资2.83亿元建设新增1.5万吨石墨负极材料产能和1万吨石墨化产能项目。正极材料方面，公司目前在建项目为年产2万吨磷酸铁、6000吨磷酸铁锂产品项目，建设期预计2年。
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正极材料转债：磷化工品种可适当关注
正极材料在锂电池成本中占比最高，为决定锂电池能量密度、安全性、循环寿命的核心材料。在当前转债市场中，已具备磷酸铁锂、三元材料量产能力的品种暂缺。不过已有部分标的开始布局相关业务，如已启动10万吨/年电池级磷酸铁锂生产线项目的川恒转债，以及上文提及的百川转债等。
事实上，转债市场存量标的更多分布在正极活性材料的上游材料领域，以及作为电池正极集流体的铝箔领域。
（一）正极上游材料转债：可适当关注川恒转债等磷化工品种
正极上游材料领域，存量标的主要分布在磷源、锂源&锂盐、钴镍材料等领域。其中，磷源相关品种在金诺转债、司尔转债强赎退市之后，现主要包括川恒转债以及洋丰转债等。
川恒转债，正股川恒股份为国内传统磷化工企业，主营业务包括饲料级磷酸二氢钙、消防用磷酸一铵等。
公司2021年下半年来持续布局磷酸铁锂及其上游材料业务，并计划拓展至六氟磷酸锂相关业务。根据公司2021年10月28日投资者关系活动表，公司磷矿资源较为丰富，主要采用净化磷酸技术制备磷酸铁。公司控股子公司磷矿储量约1.6亿吨，参股公司磷矿储量约3.7亿吨。2021年9月16日，川恒股份与福泉市人民政府签订《项目投资合作协议》，拟在福泉市投资建设“矿化一体”新能源材料循环产业项目。项目总投资100亿元，分两期建设，一期、二期合计规划100万吨电池用磷酸铁生产线（包含与国轩集团约定拟建设的50万吨/年磷酸铁项目），10万吨/年电池级磷酸铁锂生产线，以及4万吨/年电池用六氟磷酸锂项目。2021年9月23日，公司与富临精工签署《战略合作协议》，在磷酸铁锂全产业链进行合作，助力公司净化磷酸产品延伸至电池级磷酸二氢锂材料（磷酸铁锂的主要原料之一）。
业绩方面，公司2021Q1-3共实现营业收入16.71亿元，同比增长30.38%；归母净利润2.12亿元，同比增长48.56%。
转债方面，截至2021年11月29日，川恒转债主体评级为AA-，绝对价格为180.00元，转股溢价率为14.07%。
洋丰转债，正股新洋丰传统主营业务为复合肥、磷酸一铵等，现已逐步拓展至磷酸铁等业务。锂电化工材料相关业务方面，公司磷矿资源较为丰富，主要采用湿法磷酸工艺，能耗相对较小。根据公司2021年中报，公司拥有180万吨磷酸一铵产能，位居全国第一，且涵盖15万吨工业级磷酸一铵，可用于制备磷酸铁。根据公司2021年8月18日公告以及11月11日投资者关系活动表，公司拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目，其中1期5万吨（预计于2022年2月左右投产）拟全部供给常州锂源（龙蟠科技控股子公司），2期15万吨环评工作仍在推进中，预计于2022年底投产。
业绩方面，公司2021Q1-3共实现营业收入95.39亿元，同比增长15.73%；归母净利润10.51亿元，同比增长32.54%。
转债方面，截至2021年11月29日，洋丰转债主体评级为AA，绝对价格为131.13元，转股溢价率为56.29%。
锂源&锂盐相关品种主要包括中矿转债、天铁转债以及蓝晓转债等，相关品种绝对价格均处于市场绝对高位，已到达400元左右水平。
中矿转债，正股中矿资源是全球铯铷盐领先厂商，主要产品包括硫酸铯、碳酸铯、碘化铯、氟化铯等铯铷盐产品，以及电池级氟化锂、电池级碳酸锂等锂盐产品。锂盐相关业务方面，公司是国内锂离子电解质六氟磷酸锂关键原料电池级氟化锂的主要供应商。根据公司2021年中报，公司目前拥有3000吨/年的电池级氟化锂产能、6000吨/年电池级碳酸锂产能。
根据2021年10月25日投资者关系活动记录表，公司年产2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线项目已建设完毕，并于2021年8月19日试生产运营，10月已有部分电池级氢氧化锂产品实现销售。同时，公司在原有3000吨电池级氟化锂产能基础上，对电池级氟化锂生产线进行技改扩建，并于7月取得环评批复，计划年内实现达产。届时，公司氟化锂产能将提升到6000吨/年。此外，公司所属加拿大TANCO矿山具有12万吨/年锂辉石采选处理能力，已于10月15日正式恢复投产，年底可能会有锂辉石精矿运回国内。
天铁转债，正股天铁股份为轨交减振降噪领域龙头厂商，其锂电相关业务主要依托子公司江苏昌吉利新能源开展。公司现有无水氯化锂产能批复为1万吨，可用于生产金属锂。公司于2021年9月16日发布公告称，昌吉利新能源将在合肥庐江投资建设年产50,000吨锂盐（年产无水氯化锂3万吨、电池级碳酸锂1万吨、电池级氢氧化锂1万吨）、3,800吨烷基锂系列及其配套产品项目，其中碳酸锂和氢氧化锂生产线项目预计建设周期为2年。
蓝晓转债，正股蓝晓科技为国内吸附分离材料与技术行业领先企业。锂源相关业务方面，公司主要布局盐湖卤水提锂产业。根据公司2021年中报和2021年8月20日投资者关系活动记录表，公司于2021Q1完成了锦泰项目的全线建设，盐湖提锂领域的三大项目（藏格锂业10000吨吸附单元、锦泰项目3000吨整线运营、五矿项目1000吨技术改造）均已顺利投产运行，可针对高、中、低不同品位的卤水提供不同方案。此外，公司在三元电池原材料镍、钴材料也有所布局，公司高效镍吸附剂可运用于东亚红土镍矿提镍技术，已与海外客户签订近4000万元吸附材料+系统装置订单。
钴、镍材料存量品种数目较少，主要有盛屯转债等。盛屯转债，发行人盛屯矿业除传统业务铜矿之外，还专注于钴、镍等三元金属材料。根据公司2021中报，公司目前拥有年产4万吨铜，8000金属吨钴材料，4万金属吨镍材料（印尼友山镍业项目及赞比亚穆纳里项目），25万吨锌的生产产能。2021年9月24日，公司拟在贵州福泉市投资约62亿元建设年产30万吨电池级硫酸镍、30万吨电池级磷酸铁及1万金属吨电池级钴产品新能源材料项目，总建设周期为三年。
（二）锂电铝箔及粘结剂转债：鼎胜转债具有相对较高关注价值
锂电铝箔存量标的主要包括鼎胜转债、万顺转债&万顺转2等。
鼎胜转债，发行人鼎胜新材为国内锂电铝箔龙头厂商，公司电池铝箔主要产品包含光箔（未涂覆）及涂碳铝箔（已涂覆）。公司现有电池光箔设计产能3.6万吨/年（其中75%左右用于动力电池箔，25%左右用于储能电池），以及8000吨/年动力电池涂碳铝箔产能。在建项目主要为IPO募投项目5万吨动力电池铝箔。公司电池箔客户涵盖了比亚迪、CATL、ATL、LG新能源、国轩高科等国内主流电池厂商。
转债价位方面，鼎胜转债绝对价格已来到市场绝对高位，考虑到正股在锂电铝箔的龙头地位，鼎胜转债具有相对较高关注价值。
万顺转债&万顺转2，正股万顺新材早于2018年便已开启锂电铝箔相关业务布局。根据2021年11月5日、25日投资者关系活动记录表，2021Q1-3，公司电池铝箔实现销量1199吨，同比增长742%，其中，公司电池正极箔下游客户包括中天储能、湖州天丰、瑞浦能源等公司，并已送样、接洽头部电池企业。后续产能方面，公司安徽中基一期4万吨高精度电子铝箔项目主设备5台轧机中有4台轧机正在联合试产，另外1台轧机在带料试机阶段，项目计划于2021年底前投产。
此外，在正极粘结剂领域，存量标的还包括晶瑞转债&晶瑞转2。
晶瑞转债&晶瑞转2，正股晶瑞电材主要从事泛半导体材料和新能源材料等两大领域。锂电池材料业务方面，根据2021年8月27日投资者关系活动记录表，公司锂电池材料主要为粘结剂相关产品，包括NMP（在锂电池生产过程中常用于PVDF等正极粘结剂的溶剂、或锂电池导电剂浆料溶剂）、SBR（锂电池粘结剂，将电极活性物质粘附在集流体）、CMCLi（粘结剂）、PAA（粘结剂）等。公司目前NMP产能为2.5万吨/年，且拟新增NMP产能为5万吨/年。公司锂电池行业客户主要包括三星环新、宁德时代、天奈、比亚迪、力神等知名企业。
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隔膜&电解液转债：
恩捷转债价位结构难言性价比
混改（一）锂电隔膜转债：恩捷转债绝对价格&估值均处于极端双高位置
锂电隔膜领域，继干法隔膜龙头品种星源转2退市之后，存量标的主要有恩捷转债等。此外，美联转债也有部分湿法隔膜产能在建。
恩捷转债，正股恩捷股份为湿法锂电池隔膜全球龙头，主要客户为宁德时代、比亚迪、国轩高科、LG化学、松下等国内外知名锂电池企业。根据公司2021年10月26日投资者关系活动记录表，公司2021Q3锂电隔膜出货量达到8亿平方米。2022年、2023年拟分别增加25条、30条湿法隔膜产线，叠加2021年底近60条产线，对应交货能力合计为45-50亿平方米、65-70亿平方米。
同时，公司在铝塑膜、在线涂布等产品方面均有所布局。铝塑膜方面，公司已公告将在常州投16亿元建8条铝塑膜产线的项目。在线涂布方面，公司现有7条在线涂布产线均在满负荷生产，主要以陶瓷涂覆为主，到2021年年底会有11条产线，每条产线出货量约700-900万平方米/月。值得注意的是，公司于2021年11月23日发布128亿元的定增预案，加码锂电隔膜、涂覆膜、铝塑膜等业务。
此外，根据公司2021年中报，考虑到干法隔膜在储能电池领域具有较强成本优势，公司已在江西启动干法锂电池隔膜生产基地项目。
转债方面，截至2021年11月29日，恩捷转债绝对价格为493.82元，对应转股溢价率为18.74%，属绝对价格&估值极端双高品种，价位结构难言“性价比”。
美联转债，正股美联新材主营业务包括色母粒、三聚氯氰和熔喷无纺布等。锂电湿法隔膜方面，2021年4月，公司控股子公司安徽美芯拟投资20亿元建设锂电池湿法隔膜项目（一、二期总产能约为9亿平方米）。其中，一期项目共规划4条进口隔膜生产线，产能规模为2.04亿平方米，目前第一、二条生产线处于安装阶段，其产能计划于2022Q1全部释放，第三、四条生产线的产能则计划于2022年Q2全部释放。
转债方面，截至2021年11月29日，美联转债主体评级为AA-，绝对价格为162.68元，对应转股溢价率为13.22%。
（二）电解液转债：国泰转债电解液出货量居于行业前列
电解液领域，除上文已进行介绍的六氟磷酸锂上游锂盐品种中矿转债之外，还包括国泰转债、新星转债等。
国泰转债，正股江苏国泰锂电池电解液业务主要由控股子公司瑞泰新材（IPO申请已获创业板上市委审核通过）开展实施，其电解液产品可用于4680大圆柱电池。根据公司2021年9月9日投资者关系活动记录表，瑞泰新材锂电池电解液出货量近3年均位于国内前三。公司目前锂离子电池电解液产能为7万吨/年，锂离子电池电解液添加剂产能为487.5吨/年，电解液客户主要有宁德时代、LG化学、ATL、松下等。
此外，值得注意的是，根据公司2021年11月16日互动平台回复，公司尚处于筹建阶段的波兰华荣4万吨/年锂离子动力电池电解液项目，由于当地法院撤销了前期出具的环境批文，暂无法继续推进实施。
业绩方面，公司2021Q1-3共实现营业收入261.43亿元，同比增长23.46%；归母净利润7.55亿元，同比增长27.20%。
转债方面，截至2021年11月29日，国泰转债主体评级为AA+，绝对价格为154.00元，转股溢价率为7.51%。
新星转债，正股深圳新星于2021年11月6日发布公告称，全资子公司松岩冶金拟投资7亿元建设年产15000吨的六氟磷酸锂项目。目前，该项目已建成一条产能800吨的六氟磷酸锂生产线，并成功试车。第二条生产线3000吨计划于2022年4月完成安装调试，第三条生产线5000吨计划于2022年9月完成安装调试，第四条6000吨于2022年底完成安装调试。
转债方面，截至2021年11月29日，新星转债主体评级为AA-，绝对价格为145.92元，转股溢价率为14.18%。
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其他材料&设备转债：
适当关注斯莱转债的弹性
（一）其他电芯材料转债：可适当关注斯莱转债的弹性博弈价值
除正极、负极、隔膜、电解液等四大主要电芯材料之外，存量标的还有部分其他电芯材料业务，如电池壳（斯莱转债）、铝塑膜相关业务（东风转债、明泰转债、万顺转债&万顺转2）等。
斯莱转债，正股斯莱克依托于易拉罐生产设备领域积累的研发成果及生产经验，向新能源电池壳智能生产线等相关领域延伸。公司主要通过新乡盛达生成圆柱形动力电池18650和21700钢壳，通过安徽斯翔生产磷酸铁锂电池用圆柱铝壳。此外，公司常州项目也开始研发布局方形电池壳领域业务。
转债方面，截至2021年11月29日，斯莱转债主体评级为AA-，绝对价格为280.20元，对应转股溢价率为3.99%。
东风转债，正股东风股份除烟标印刷包装、医药包装等业务之外，在锂电领域相关产品有锂电池电芯外包铝塑膜保护膜、锂电池隔膜支撑保护膜等，下游客户有恩捷股份等。
转债方面，东风转债绝对价格在近期电子烟行情驱动下快速上行，截至2021年11月29日的收盘价为153.35元，对应转股溢价率为14.39%。
明泰转债，正股明泰铝业新能源铝箔产品主要为软包电池用铝塑膜铝箔，其年产能为1万吨左右，下游客户包括新纶、紫江、明冠等主流动力铝塑膜厂家。
万顺转债&万顺转2，除上文提及的电池正极箔业务之外，同明泰转债类似，还具有软包电池用铝塑膜铝箔业务，下游客户包括卓越新材料、锂盾新能源、江西明冠、东尼电子、浙江道明等公司。
（二）Pack相关材料转债：存量标的业务相关度较低
Pack相关材料存量标的主要包括赛伍转债、威唐转债、朗科转债等，以及电池热管理品种高澜转债。
赛伍转债，正股赛伍技术为光伏背板龙头企业。锂电相关业务方面，根据2021年中报，公司绝缘系列材料等高分子薄膜及胶粘材料可用于动力电池电芯、电池PACK类材料。目前公司已进入宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技等行业领先企业供应链，产品间接应用于特斯拉、大众新能源、吉利新能源、上汽乘用车等整车厂商。
威唐转债，正股威唐工业的动力电池相关产品主要有电池包下箱体、电池包水冷板、上盖等。根据公司2021年中报，公司的新能源汽车电池Pack业务已获得越南VINFAST整车厂部分项目定点，项目开发正在进行中。此外，公司曾计划通过收购德凌讯介入锂离子电池组业务，但已于2021年9月30日宣告终止收购。
朗科转债，正股朗科智能在锂电池管理系统（BMS）领域和电池包（Pack）业务有所布局，但并未应用到动力电池领域。
高澜转债，正股高澜股份动力电池相关产品为加热膜、隔热棉、缓冲垫等热管理产品，主要客户包括宁德时代、比亚迪、中航锂电、国轩高科、亿纬锂能等。此外，根据2021年11月22日投资者关系活动记录表，公司已实现动力电池液冷产品、独立热管理机组样件及小批量供货。
（三）锂电设备转债：大族转债具有一定配置价值
锂电设备存量标的主要包括大族转债、银河转债、精测转债以及博杰转债等。
大族转债，正股大族激光新能源动力电池装备涵盖前段工艺的极片制片、模切装备，以及中段工艺的电芯封口装备，以及后段工艺的模组组装和PACK组装等系列新能源装备。订单方面，公司于2020Q4、2021Q2分别中标宁德时代11.94亿元、10.03亿元设备订单，订单的交付期主要集中在2021年。
转债方面，截至2021年11月29日，大族转债主体评级为AA+，绝对价格为122.55元，转股溢价率为44.55%，具有一定配置价值。
银河转债，正股金银河锂电池生产设备主要应用于锂电池前段工艺中的电极制备领域，具体包括浆料制备、高速分散均质机、涂布和辊压等工序，实现了锂电池电极制备的全自动化生产。2021H1，公司锂电池生产设备销售收入为2.24亿元，同比增长299.47%。
锂电池检测设备方面，精测转债，正股精测电子锂电池生产检测系统包括锂电池化成分容、锂电池组充放电检测、BMS检测、锂电池组EOL检测及工况模拟检测等。博杰转债，正股博杰股份推出的FCT（功能测试）及自动化相关产品可用于相关环节检测，但目前整体占比有限。
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锂电池转债：
适当关注储能电池品种——鹏辉转债
如前文所述，锂电产业链转债品种绝大多数分布在锂电材料以及相关设备领域，而在终端锂电池领域，存量标的较为缺乏，目前业务较为纯正的仅有鹏辉转债和百川转债等。
鹏辉转债，正股鹏辉能源传统主营业务为消费类电池业务，现逐渐加大动力电池、储能电池等领域业务开展力度。动力电池方面，公司技术储备较为全面，掌握三元材料、磷酸铁锂等多种技术，同时也具备圆柱、方型、软包等多种形态的动力电芯生产技术。截至2021H1，公司汽车动力电池已配套宏光MINI EV、宝骏E300P、五菱荣光N300L等多款车型，汽车动力电池业务同比实现大幅增长。
储能业务方面，根据公司2021年11月11日投资者关系活动表，公司2021年以来储能业务快速增长，营收占比达到28%，除传统的家庭、便携式储能业务之外，公司还中标阳光电源、天合光能、中国移动等企业的储能项目。此外，公司已开始布局正极材料为磷酸钒钠的钠离子电池产业链。
产能方面，公司2021Q4预计新建设投产的产能约6GWh，其中方形铝壳电池5GWh，大圆柱电池1GWh。2021年11月24日，公司发布公告称，拟投资60亿元建设鹏辉智慧储能及动力电池制造基地，主要布局锂电池电芯、PACK生产线，整体规划布局产能20GWh。其中项目一、二期计划总投资12亿元，建设产能4GWh。
业绩方面，公司2021Q1-3共实现营业收入38.96亿元，同比增长57.37%；归母净利润1.64亿元，同比增长16.53%。
转债方面，截至2021年11月29日，鹏辉转债在储能电池业务加持下，绝对价格达到了市场绝对高位319.00元，对应转股溢价率为4.16%。
百川转债除上文提及的负极材料业务之外，还通过子公司海基新能源（主要下游领域为储能）投资4.74亿元建设年产2GWh锂离子电池及电池组项目，目前产能为1GW。
风险提示：
新能源行业政策出现超预期变化。中美关系贸易恶化。
2021转债行业梳理系列
之十五：《电子产业链转债大盘点》
已外发报告标题：《2021转债行业梳理之十六——锂电产业链转债大盘点》
对外发布时间：2021年11月30日报告作者：刘 郁，SAC 执证号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：shliuyu@gf.com.cn
田乐蒙，SAC 执证号：S0260520090001，邮箱：tianlemeng@gf.com.cn
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